12Cr1MoV合金板彈性供給穩定了資本市場預期

12Cr1MoV合金板央行貨幣政策的準確性，也是資本市場之福。宏觀貨幣政策走向的清晰化，其實已經標明央行扶持經濟發展的手法日益嫻熟，這將給中國經濟帶來更多的福音。

 適度改變貨幣投向，或者減少貨幣增量，穩定社會流動性總量，甚至以特殊方式“釜底抽薪”都有助于消除和化解物價上漲的貨幣依賴?，F在央行給了社會一個明確的資金供給預期，應是最明智的結局。宏觀貨幣政策走向的清晰化，標明央行扶持經濟發展的手法日益嫻熟，利率市場化也在平穩邁進。這將給中國經濟帶來更多福音。

央行1月30日晚發布了2010年第四季度貨幣政策執行演講》對2011年廣義貨幣供應量M2給出了16%左右的初步預期增長率，基本打消了資本市場貨幣緊縮過度的擔憂。自從 1月4日央行周小川行長提出“要有規劃、有步驟、堅定不移地推進利率市場化改革”思路，人們就很關注央行“十二五”工作重心是否會發生大幅度轉移？央行“要控制物價過快上漲的貨幣條件”會否成為今年央行職責的唯一目標？可以說，所有這些困擾市場的不確定性問題，央行演講中都能找到相對確定的預期。這預示著央行將采取貨幣供給的彈性戰略，而這種彈性限度目前推斷還在有限范圍之內，并非超預期、脫離經濟基本面的快速緊縮。所以，月末春節前的股市走勢給予了積極的回應。

開年伊始即以調高準備金方式釋放了明確的貨幣政策信號，央行12Cr1MoV合金板扮演著把好流動性“閘門”門神”角色。適度改變貨幣投向，或者減少貨幣增量，穩定社會流動性總量，甚至以特殊方式“釜底抽薪”都有助于消除和化解物價上漲的貨幣依賴，雖然是實現“把穩定物價作為央行當前和今后一個時期的首要任務”必要條件，但是卻不一定是央行貨幣政策考慮的唯一條件。那么，可以預見到一個可能結果，就是一定水平上降低物價，同時堅持適度通脹，央行不用將資金閘門關死，市場發展需要這個資金“柴薪”營造熱度，資金之水過度缺乏或嚴重缺乏，經濟就會成為“無本之木”而失去物質根基?，F在央行給了社會一種明確的資金供給預期，應是最明智的結局。

2011年央行要真正實現穩定物價的首要任務，少不了兩條腿走路”組合戰略。這兩條給力的左右腿，一是貨幣回收的右腿”需要在去年多次調準和兩次加息的基礎上，繼續回收流動性的力度要有技術含量。另一是貨幣供給的左腿”需要在去年貨幣信貸減量的基礎上，繼續堅持貨幣供給總量的減少?？紤]到今年抑制通脹的任務艱巨，貨幣供給降幅力度會略大于去年，加上彈性變量降幅預估區間為17%-20%比擬合理，對應的信貸總量正好是6.36-6.59萬億之間。央行預估2011年M2增長率16%一個相對保守、偏穩健的數字。

如果把整個流通中的貨幣需求比作資金池，那么資金池中資金水量大小就取決于兩個因素，一個是貨幣投放這個“進水”層面的水龍頭水量，另一個是流動性回收這個“出水”層面的水龍頭水量。無論哪個“水龍頭”水量發生顯著性變化，都會影響到資金池中貨幣需求的滿足水平，由此導致需求面前使用資金的本錢聯動變化，即反映資金供求的市場化利率發生特別的動搖。要是特定條件下需求堅持基本不變，那么央行“兩條腿走路”貨幣政策變化，不只在源頭上將合理減少貨幣投放，從而影響貨幣信貸的進水閘門；而且在流通環節進行流動性調節，從而影響資金池的出水閘門，所有這些舉措，都在很大水平上改變了資金池資金水位，促使資金供給和需求之間發生落差，進而尋求新的動態12Cr1MoV合金板平衡。資金需求的饑渴癥，必定推動利率水平向著新的動態平衡方向移動，利率的市場化水平理所當然地會跟隨性提高。由此可見，利率化改革破冰的最佳時期似乎已經呈現。

12月CPI同比上升4.6%短期內通脹階段性控制的可能性大增，央行貨幣投放的總量逐漸會出現出相對確定性的一面。這種狀況，有利于促使通脹上升的預期弱化，以至于給央行貨幣政策決策最有力度的引導，把行政性加息的邏輯更多讓位于由市場機制形成的利率水平，給利率市場化道路平添了不少確定性的可預見因素。而利率市場化有助于更好地解決轉型期各種金融和經濟問題。

首先，通脹不排除呈現階段性反復的可能，通脹預期減弱的現實及CPI逐漸回歸均值的特征，預示著利率市場化進程將呈螺旋式的上升形態。即10月、12月央行兩度果斷加息回收和凍結流動性后，以及發改委出臺物價干預管制的嚴厲措施后，食品類價格年底漲幅慣性增長過程受到抑制，蔬菜類價格回落明顯拉低了CPI月度數據，通脹預期管理另辟蹊徑的創新思路初步見效。

其二，央行把緊流動性閘門可能使社會資金需求呈現缺口，央行為此需要設計一種指數曲線式的遞降過渡期，這也預示著利率市場化步伐可能加速。新年一個月來貸款資源的稀缺性表示得十分突出，商業銀行紛紛調高了貸款利率，利率上浮10%至45%不等，說明利率市場化的步伐已經滲透到信貸前沿。

其三，央行在兼顧經濟發展和管理通脹預期之間承當多重使命，利率市場化是央行完成使命扮演好多重角色的關鍵。為了支持經濟復蘇和發展，央行要提供適度貨幣供給；另一方面，央行需要把好貨幣流動性的總閘門，又肩負著引導信貸總量合理增長的重大使命。解決這些難題的最佳選擇，就是利用好市場對資源的基礎性配置作用，利率市場化就是絕佳的金融資源配置方式，把貨幣增量投向戰略性新興產業集群。

其四，利率具有的價值發現功能使其回歸利率真實水平。實施差異準備金動態調整措施”體現了央行貨幣政策靈活性，而利率市場化調節則體現了商業銀行信貸資源使用上的靈活性。通過有計劃有步驟的適度利率市場化調整，源頭上樹立使用資金的市場協議利率，消除廉價資金使用者的投機套利行為，從而為穩定物價發明客觀條件。